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炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！ 起头：华尔街见闻
为了在这场尽力的东谈主工智能（AI）武备竞赛中保握当先，同期保管完好的财务报表，硅谷科技巨头正通过复杂的金融用具，将无数基础次第开销转动至钞票欠债表以外。
据英国《金融时报》24日分析，包括Meta、xAI、甲骨文以及数据中心运营商CoreWeave在内的科技公司，已诈欺迥殊方针载体（SPV）将卓绝1200亿好意思元的数据中心融资债务转动给华尔街投资者。这一战略在保护科技巨头信贷评级的同期，也激发了商场关于风险不透明及潜在金融传染效应的担忧。
在这场融资盛宴中，Pimco、BlackRock、Apollo、Blue Owl Capital等金融机构以及JPMorgan等银行，通过债务和股权阵势向通过SPV这一架构运作的估量打算基础次第名目注入了至少1200亿好意思元资金。这种蜕变的融资结构使得Meta和甲骨文等公司省略在不显贵加多自己账面债务的情况下，获取建设AI数据中心所需的无数资金。这种作念法在18年前果然无法思象，如今却已成行业常态。
可是，这种融资飞腾可能隐敝了科技集团施行承担的风险。诚然SPV结构在口头上拒绝送还务，但若是AI需求不足预期，最终谁来买单仍存变数。商场东谈主士担忧，一朝未来AI运营商出现财务压力，这种压力可能通过SPV结构以弗成预测的方式在华尔街乃至私募信贷商场延伸。摩根士丹利此前瞻望，科技公司的AI估量打算需要约1.5万亿好意思元的外部融资，这意味着此类融资模式的鸿沟或将握续扩大。
“完好的”钞票欠债表游戏
硅谷巨头历来以现款流充裕、债务极低著称，这赋予了它们极佳的信用评级和投资者的信任。可是，争夺先进AI算力的竞赛迫使这些科技集团包袱了前所未有的假贷压力。为了不在钞票欠债表上展现过高的杠杆率，从而保护信用评级并好意思化财务推敲，通过表外结构引入私募成本成为首选。
据报谈，一位大型融资机构的高档把握暗示，由于领有优良的信用现象，科技行业省略比其他任何行业获取更多的成本。这种结构的基本逻辑是：科技公司不奏凯借钱，而是通过SPV筹资建设数据中心，随后再与其签署租借条约。在背信情况下，贷款东谈主的追索权频繁仅限于SPV名下的钞票——数据中心、地盘及芯片，而非科罚这些站点的科技母公司。
巨头们的具体操盘旅途
Meta在旧年10月完成了一笔具有代表性的往来。通过与纽约融资公司Blue Owl Capital合营建设名为“Beignet Investor”的SPV，Meta为其拟建的路易斯安那州Hyperion次第筹集了300亿好意思元，其中包括来自Pimco、BlackRock、Apollo等机构约270亿好意思元的贷款。这笔往来让Meta施行上借入300亿好意思元而无需在钞票欠债表上线路任何债务，这也为其几周后在公司债券商场再融资300亿好意思元铺平了谈路。
甲骨文也在积极诈欺第三方构建大型债务往来。Larry Ellison指令的这家科技集团已与Crusoe、Blue Owl Capital等合营方罢了多项条约。其中，Blue Owl和摩根大通向握有其得克萨斯州数据中心的SPV投资约130亿好意思元，其中包括100亿好意思元债务融资。此外，公司还为溜达在得克萨斯州、威斯康星州和新墨西哥州的多个数据中心名目，安排了两笔一揽子融资，鸿沟鉴识约为380亿好意思元和180亿好意思元。在这些案例中，甲骨文均原意从SPV租借次第。
此外，马斯克的初创公司xAI算作其200亿好意思元融资的一部分，也选拔了访佛的结构，其中包括高达125亿好意思元的债务，该SPV将诈欺这笔资金购买Nvidia图形处理单位（GPU）并租借给xAI。
私募信贷商场的隐忧
跟着私募成本投资者渴慕参与AI华贵，专注于基础次第恒久融资的“名目融资”往来激增。据UBS数据，戒指2025岁首，科技公司已从私募基金借钱约4500亿好意思元，同比加多1000亿好意思元。本年以来，约有1250亿好意思元流入了访佛Meta和Blue Owl往来这么的名目融资中。
这种趋势加重了商场对鸿沟已赶紧延伸至1.7万亿好意思元的私募信贷行业的担忧，主要邻接在钞票估值飙升、流动性不足及借钱东谈主邻接度风险上。一位接近数据中心融资往来的银众人指出，私募信贷中一经蚁集了有风险的贷款和潜在信用风险，由于AI数据中心华贵主要依赖于OpenAI等少数客户（OpenAI已在该行业作念出了卓绝1.4万亿好意思元的恒久估量打算承诺），一朝主要田户出现问题，多个数据中心的贷款东谈主可能靠近共同的风险敞口。
此外，这些投资者还靠近电力获取的不信服性、AI监管变化或工夫迭代导致硬件落后的风险。华尔街甚而运行尝试将AI债务进行证券化，将贷款打包出售给更无为的投资者（如钞票科罚公司和养老基金），现在此类往来鸿沟约为数十亿好意思元。
风险敞口与分化的战略
尽管融资结构旨在拒绝风险，但在许厚情况下，若是AI服务需求下落导致次第价值受损，最终的金融风险时时仍由租借站点的科技公司承担。举例，在“Beignet Investor”案例中，Meta领有该SPV 20%的股份，并向其他投资者提供了“剩余价值担保”。这意味着若是数据中心价值跌破特定水平且Meta决定不续租，它必须偿还SPV投资者的资金。
UBS寰宇和私募信贷战略把握Matthew Mish指出，诚然大多数投资者以为最终领有“超大鸿沟企业（hyperscaler）”的风险是件功德，但SPV融资施行上加多了科技公司的未偿欠债，意味着这些企业的举座信贷质料可能比现时模子线路的要差。
并非系数巨头齐加入了这场表外融资的潮水。谷歌、微软和亚马逊这些在AI华贵前就领有进修数据中心业务的公司，现在仍主要通过现款或奏凯刊行债券来为建设融资，尚未清楚任何要害的SPV融资估量打算。商场战略的分化，正折射出不同玩家在面对这场尽力的AI赌注时，对风险抑止的不同考量。
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就业剪辑：何俊熹
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